深交所就發(fā)布《深圳證券交易所程序化交易管理實施細(xì)則》及相關(guān)配套規(guī)則
為加強(qiáng)證券市場程序化交易監(jiān)管，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護(hù)證券交易秩序和市場公平，按照中國證監(jiān)會統(tǒng)一部署，2025年4月3日，深交所正式發(fā)布《深圳證券交易所程序化交易管理實施細(xì)則》（以下簡稱《實施細(xì)則》），并就有關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見。深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人就規(guī)則制定情況回答了記者提問。
一、請簡要介紹《實施細(xì)則》的制定背景和總體思路。
答：2024年5月15日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（以下簡稱《管理規(guī)定》，對證券市場程序化交易監(jiān)管作出總體性、框架性制度安排，并授權(quán)交易所細(xì)化業(yè)務(wù)規(guī)則和具體舉措。為落實《管理規(guī)定》要求，深交所制定了《實施細(xì)則》，對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、深股通管理、監(jiān)督檢查等事項作出全面細(xì)化規(guī)定。
《實施細(xì)則》立足于“中小投資者占絕大多數(shù)”這個最大國情市情，旨在因勢利導(dǎo)促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，充分體現(xiàn)了“趨利避害、突出公平、從嚴(yán)監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的總體思路。一方面，通過建立程序化交易報告制度、加強(qiáng)機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控管理、強(qiáng)化信息系統(tǒng)管理等安排，明確程序化交易監(jiān)管預(yù)期，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展。另一方面，通過加強(qiáng)程序化交易監(jiān)測監(jiān)控、強(qiáng)化高頻交易監(jiān)管等方式，更好保障交易安全，維護(hù)證券交易秩序和市場公平。
《實施細(xì)則》于2025年7月7日開始正式實施，為市場主體進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整、做好技術(shù)準(zhǔn)備預(yù)留時間。后續(xù)，本所將在證監(jiān)會指導(dǎo)下，抓緊推進(jìn)一攬子細(xì)化落實措施，形成系統(tǒng)性、可操作的自律監(jiān)管規(guī)則體系。
二、《實施細(xì)則》征求意見的情況如何？
答：前期，深交所就《實施細(xì)則》向社會公開征求意見，并通過座談、調(diào)研等方式，積極聽取境內(nèi)外投資者及市場機(jī)構(gòu)意見建議。市場各方高度關(guān)注，積極建言獻(xiàn)策，收到反饋意見共計500余份，經(jīng)梳理合并后共有69條。各方反饋總體正面，認(rèn)為《實施細(xì)則》回應(yīng)了市場關(guān)切，支持《實施細(xì)則》出臺。深交所認(rèn)真梳理、總結(jié)反饋意見，逐條研究、分類處理，有些意見已吸收采納，并完善條款表述；有些意見屬于條款理解、流程咨詢等方面問題，深交所后續(xù)將及時開展培訓(xùn)，做好規(guī)則解讀。
三、《實施細(xì)則》細(xì)化了四類異常交易行為，有何考慮因素？
答：《實施細(xì)則》對《管理規(guī)定》中四類程序化異常交易行為作了進(jìn)一步細(xì)化，明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓以及短時間大額成交四類異常交易行為的構(gòu)成要件，主要考慮如下：
一是瞬時申報速率異常。程序化交易尤其是高頻交易往往短時間內(nèi)申報量大，較其他投資者具有明顯的速度優(yōu)勢，若發(fā)生程序錯誤造成大量連續(xù)錯單，還可能影響交易所交易系統(tǒng)安全。因此，有必要從限制申報速率的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)高頻交易降低申報速率，減少對交易系統(tǒng)的沖擊。
二是頻繁瞬時撤單。程序化交易特別是高頻交易能借助技術(shù)優(yōu)勢，在短時間內(nèi)頻繁申報和撤單，交易行為不完全以成交為目的，可能具有虛假申報意圖，影響市場正常交易秩序。因此，有必要從限制頻繁瞬時撤單的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者降低報撤速率，延長訂單停留時間。
三是頻繁拉抬打壓。程序化交易投資者可能在多只股票上實施小幅拉抬打壓行為，可能消耗個股短期流動性，引發(fā)股價快速波動。因此，有必要從限制頻繁拉抬打壓的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者適當(dāng)分散交易，減少對個股的沖擊。
四是短時間大額成交。同一機(jī)構(gòu)管理人管理的產(chǎn)品在市場漲跌劇烈時可能觸發(fā)相同的交易信號，導(dǎo)致大量產(chǎn)品短時間內(nèi)集中同向交易，一定程度上加劇了市場波動風(fēng)險，不利于市場平穩(wěn)運(yùn)行。因此，有必要對單家機(jī)構(gòu)管理的所有產(chǎn)品短時間內(nèi)集中交易情況進(jìn)行合并監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易尤其是量化機(jī)構(gòu)加強(qiáng)整體風(fēng)控，避免集中交易影響市場平穩(wěn)運(yùn)行。
深交所已就上述四類股票程序化異常交易行為制定具體監(jiān)控指標(biāo)，自2024年4月起開始試運(yùn)行。從試運(yùn)行情況看，觸發(fā)相關(guān)指標(biāo)的主要是量化私募、券商自營等機(jī)構(gòu)投資者，基本未涉及中小個人投資者，投資者正常交易行為不會受到影響。此外，試運(yùn)行期間，深交所對頻繁觸發(fā)相關(guān)指標(biāo)的投資者進(jìn)行了電話問詢和合規(guī)交易提醒，相關(guān)投資者交易合規(guī)性明顯提升。
四、深交所發(fā)現(xiàn)投資者發(fā)生程序化異常交易后，將采取哪些措施？
答：《實施細(xì)則》明確規(guī)定，投資者發(fā)生程序化異常交易行為的，深交所可采取以下措施：一是根據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定，對其采取相應(yīng)的自律監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。二是對于因一個月內(nèi)多次發(fā)生異常交易行為被采取盤后限制交易措施的程序化交易投資者，要求其托管會員暫停其使用深交所主機(jī)托管資源。三是程序化交易投資者因發(fā)生異常交易行為被采取限制交易措施的，視情況通報中國證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會等，商請協(xié)同采取現(xiàn)場檢查、約談提醒等措施。
五、《實施細(xì)則》對高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有哪些考慮？
答：公開征求意見期間，高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)受到市場廣泛關(guān)注?！秾嵤┘?xì)則》明確高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為：單賬戶每秒申報、撤單筆數(shù)最高達(dá)到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數(shù)最高達(dá)到20000筆以上。深交所設(shè)置這一標(biāo)準(zhǔn)借鑒了境外成熟市場高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合了自身監(jiān)管實踐經(jīng)驗，同時進(jìn)行了充分的數(shù)據(jù)測算。具體考慮如下：
一是聚焦重點(diǎn)，注重實效。從海外經(jīng)驗和監(jiān)管實踐看，由于存在一定技術(shù)門檻，高頻交易投資者數(shù)量占比雖少，但由于交易頻次高，交易量大，市場影響較大。深交所結(jié)合日常監(jiān)管實踐，在充分測算評估論證的基礎(chǔ)上，設(shè)置高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，有助于聚焦重點(diǎn)群體，集中監(jiān)管資源，切實發(fā)揮監(jiān)管實效。
二是突出特點(diǎn)，便于執(zhí)行。為引導(dǎo)市場主體更加準(zhǔn)確判斷并規(guī)范自身行為，高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不宜復(fù)雜，應(yīng)當(dāng)具備可理解性和可操作性。流速（每秒申報速率）和流量（單日申報筆數(shù)）最直接體現(xiàn)高頻交易特點(diǎn)，同時也反映高頻交易對交易所系統(tǒng)安全和市場秩序的影響，以這兩個要素作為高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，便于理解和執(zhí)行。
三是有序銜接，持續(xù)完善。前期建立的程序化交易報告制度，已對高頻交易做出了針對性安排，交易所在交易監(jiān)控中也予以重點(diǎn)關(guān)注?！秾嵤┘?xì)則》沿用了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，與前期建立的報告制度有序銜接。同時，《實施細(xì)則》也規(guī)定，交易所可以對高頻交易的認(rèn)定情形和差異化管理要求進(jìn)行調(diào)整。后續(xù)，深交所將持續(xù)做好監(jiān)測監(jiān)控，評估高頻交易管理情況，根據(jù)監(jiān)管實踐不斷完善。
六、《實施細(xì)則》對高頻交易有何差異化監(jiān)管安排？
答：《實施細(xì)則》正式發(fā)布后，深交所將從以下幾個方面進(jìn)一步加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管。
一是督促相關(guān)投資者履行額外報告義務(wù)。從維護(hù)交易所系統(tǒng)安全出發(fā)，要求存在高頻交易情形的投資者按照《實施細(xì)則》和前期發(fā)布的有關(guān)程序化交易報告的通知規(guī)定，在履行一般報告要求基礎(chǔ)上，額外報告高頻交易系統(tǒng)服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測試報告和系統(tǒng)故障應(yīng)急方案等信息。如未落實系統(tǒng)測試和應(yīng)急方案相關(guān)要求，發(fā)生系統(tǒng)故障影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的，深交所將從嚴(yán)采取監(jiān)管措施。
二是針對性設(shè)置異常交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。針對高頻交易申報速率快、報撤頻率高等特點(diǎn)，設(shè)置瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單等異常交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從嚴(yán)設(shè)定指標(biāo)監(jiān)控閾值，加強(qiáng)對高頻交易行為的引導(dǎo)和約束。
三是加強(qiáng)交易監(jiān)管。投資者進(jìn)行高頻交易發(fā)生異常交易行為的，深交所可以按規(guī)定從嚴(yán)從重采取自律管理措施，并要求會員加強(qiáng)相關(guān)客戶交易行為管理。
四是實施差異化收費(fèi)。下一步深交所將適時研究制定差異化收費(fèi)方案，以高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)，對于存在高頻交易情形的投資者，根據(jù)其實際交易情況研究收取更高的流量費(fèi)、撤單費(fèi)等費(fèi)用，通過市場化調(diào)節(jié)手段，引導(dǎo)高頻交易主動降低交易頻率，規(guī)范交易行為。相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、方案將在證監(jiān)會統(tǒng)一指導(dǎo)下，適時制定出臺。
七、深股通投資者如何適用《實施細(xì)則》？后續(xù)有何具體安排？
答：《實施細(xì)則》第三十八條規(guī)定，按照內(nèi)外資一致原則，深股通投資者參照適用報告管理、交易行為管理、高頻交易管理等相關(guān)規(guī)定。程序化交易監(jiān)管對深股通投資者總體實行與內(nèi)資一致的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，例如，深股通投資者發(fā)生《實施細(xì)則》第十八條規(guī)定的異常交易行為的，深交所將根據(jù)深港通監(jiān)管合作安排，對投資者采取自律管理措施。同時，兼顧內(nèi)地與香港市場的實際差異，做出適應(yīng)性安排。例如，《實施細(xì)則》第十九條關(guān)于機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控管理要求，第四十二條對相關(guān)主體的現(xiàn)場、非現(xiàn)場檢查等條款，將在深港通監(jiān)管合作安排框架下參照執(zhí)行。
此外，為明確深股通投資者程序化交易報告的具體操作，深交所按照內(nèi)外資一致原則，起草了《深圳證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指引第3號——深股通投資者程序化交易報告（征求意見稿）》（以下簡稱《深股通報告指引》），向市場公開征求意見?！?/span>深股通報告指引》針對報告主體、報告方式、報告信息等具體事項作出細(xì)化規(guī)定，并為存量投資者預(yù)留了充足的過渡期，保障深股通程序化交易報告制度平穩(wěn)落地。
八、前期發(fā)布的有關(guān)股票、可轉(zhuǎn)債的報告通知后續(xù)如何處理？
答：前期發(fā)布的《深圳證券交易所關(guān)于股票程序化交易報告工作有關(guān)事項的通知》《深圳證券交易所關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券程序化交易報告工作有關(guān)事項的通知》，繼續(xù)為市場相關(guān)主體履行報告義務(wù)提供具體指引。深交所將根據(jù)《管理規(guī)定》《實施細(xì)則》相關(guān)要求，結(jié)合市場運(yùn)行實際，持續(xù)研究完善程序化交易報告制度，適時整合修訂通知并向市場發(fā)布。
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